过去一周巴西中西部地区降雨改善减缓市场天气炒作热情，压制CBOT大豆表现。预报显示未来两周巴西中西部降雨形势偏好，或进一步给CBOT大豆带来压力。USDA将于北京时间周六凌晨发布12月供需报告，初步预计本次报告对美豆调整不大，可能会对南美国家大豆产量做出小幅调整，整体影响预计偏中性。国产大豆方面，偏差基本面压制大豆期现价格表现，盘面多空交易活跃，期价跌至国储收购前水平线上配资网配资，随着国储收购接近尾声，豆价后续依然面临着下行压力。

　　进口大豆

　　南美大豆种植与天气形势

　　据Conab数据显示，截至，巴西23/24年度大豆播种83.1%（前值75.2%），低于去年同期90.7%。近期中西部降雨加快了该区域大豆播种进度，马托格罗索州播种98.7%、南马托格罗索州播种98%、戈亚斯州播种83%。南部帕拉纳州播种最快，进度为96%，与去年持平；南里奥格兰德州播种55%，低于去年同期的68%。巴西核心主产州中，东北部的巴伊亚州与南部的南里奥格兰德州播种偏慢，其余核心主产州均已进入播种后期。

　　据World Ag Weather数据显示，过去一周（1129-1206），巴西多数产区7天累计降雨量在15-65mm，巴伊亚州大部分地区几乎没有降雨。除南马托格罗索州、南里奥格兰德州外，其余主产州最高气温高出历史平均水平1-4℃。过去两周（1122-1206），大部分产区14天累计降雨量低于历史平均水平，巴伊亚州与米纳斯吉拉斯州北部14天累计降雨量在历史平均水平的20%以下；南马托格罗索州、帕拉纳州与南里奥格兰德州北部14天累计降雨量高于历史平均水平。

　　EC模型显示，未来一周（1207-1214），巴西多数产区7天累计降雨量预计在50-65mm，南里奥格兰德州北部地区7天累计降雨量预计在65-100mm，其余地区预计在50mm以下。巴伊亚州中西部降雨偏少，7天累计降雨量预计低于15mm。中西部多数产区最高气温预计在32-37℃，马托格罗索州、南马托格罗索州西部最高气温预计在37-42℃，南部地区最高气温预计在32℃以下；除南里奥格兰德州外，其余产区平均气温均高出历史平均水平2-6℃。未来两周（1207-1221），多数产区14天累计降雨量预计高于历史平均水平，戈亚斯州、圣保罗州以及米纳斯吉拉斯州14天累计降雨量与历史平均水平持平或略低（60%-100%）。

　　据布宜诺斯艾利斯交易所（BAGE），截至，阿根廷大豆已播种51.7%（前值34.8%，同期37.1%）。播种进展较快的区域包括潘帕斯高原北部种植带（84%）、圣路易斯省（78%）等地。本周BAGE开始公布23/24季度大豆优良率，截至，大豆优良率98%，环比+3个百分点。

　　据World Ag Weather数据显示，过去一周（1129-1206），科尔多瓦省、圣菲省以及圣地亚哥-德尔埃斯特罗省大部地区7天累计降雨量在25-65mm，三个省份接壤区域达65-100mm。布宜诺斯艾利斯省大部地区7天累计降雨量在35-65mm，西部沿海地区有65-80mm。几乎所有产区最高气温低于历史平均水平1-4℃。过去两周（1122-1206），科尔多瓦省、圣菲省南部14天累计降雨量低于历史平均水平（20%-80%），包括布宜诺斯艾利斯省在内的其余产区14天累计降雨量高于历史平均水平。

　　根据EC模型的预报，未来一周（1207-1214），大部分产区7天累计降雨量预计在25mm以下，圣菲省北部与圣地亚哥-德尔埃斯特罗省7天累计降雨量预计在35-65mm。多数产区最高气温预计在27-32℃，平均气温预计与历史平均水平持平，布宜诺斯艾利斯省西南部区域平均气温预计高出历史平均水平1-4℃。未来两周（1207-1221），所有产区14天累计降雨量均高出历史平均水平（150%-300%）。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。）

　　对华贸易与港口库存

　　据USDA数据，截至当周，美豆出口检验量111.29万吨（前值157.91万吨，同期208.77万吨）；截至，美豆周度出口133.53万吨（前值147.77万吨）；累计出口1832.29万吨（前值1698.75万吨，同期2109.28万吨）；累计销售3239.98万吨（前值3088.22万吨，同期3879.36万吨）。本周对华出口44.43万吨（前值99.45万吨），累计对华出口1232.14万吨（前值1187.72万吨，同期1497.25万吨），累计对华销售1754.31万吨（前值1697.79万吨，同期2344.18万吨）。

　　据Mysteel数据统计，截止，11月份巴西港口对华已发船总量398万吨（环比-136万吨，同比+230万吨）。阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）11月大豆对华已发船总量12万吨（环比-45万吨，同比-67万吨）。

　　据Mysteel数据统计，至，国内主要地区的111家油厂大豆到港共计30.5船(船重按6.5万吨计），约198.25万吨大豆。11月实际到港共129船，约837.5万吨大豆（环比+30船，+192.5万吨大豆）。截至，全国港口大豆库存628.49万吨，周度环比+10万吨，同比+189.32万吨。

　　小结

　　近期南美天气改善，尤其是巴西中西部迎来良好降雨，压制美豆表现，本周美豆震荡下行。此外，美元指数近期反弹也给海外大宗商品定价带来压力。目前EC与GFS预报均显示未来两周巴西中西部降雨形势颇为不错，其中EC模型对巴西中西部的降雨量预测较GFS模型更为湿润，若以EC模型的预测作为基准，良好的降雨形势将带来近期CBOT大豆天气炒作热情的相应减退。

　　USDA明日凌晨发布12月供需报告，美豆旧作方面整体来看没有调整必要，同时历年12月报告对单产（产量）均不作调整，因此美豆项目的调整主要集中在新作的需求上。出口方面，近几周美豆周度出口节奏放缓，出口数量接连下降，但销售进度仍处于近几年较快水平，仅次于20/21和22/23年度。基于此，美豆出口预估有上调空间，但结合实际的出口情况，也可以不作调整并保留观察。压榨方面，美国10月压榨量2.01亿蒲，连续两月创下近几年月度新高，压榨利润也处于历史高位，反映美国国内旺盛的压榨需求，也符合USDA对于23/24年度同比近8亿蒲增量的压榨预估，预计12月报告或维持压榨预估不变。

　　南美方面，考虑到11月巴西中西部的干旱可能给大豆产量带来潜在不利影响，巴西CONAB将23/24年度大豆产量预估从1.624调降至1.602亿吨。BAGE预期阿根廷23/24年度大豆种植面积1735万公顷，同比+7.1%，大豆产量预计为5000万吨，从上年拉尼娜的困境中显著恢复。主流机构在USDA报告发布前普遍下调巴西产量，预估区间介于1.56-1.62亿吨；对阿根廷的产量预估区间介于4600-5000万吨。初步预计USDA可能会在12月报告中下调巴西新作产量，同时维持阿根廷4800万吨的产量预估或略增，但无论如何，这一调整实际上是对市场前期预期的兑现（美豆11月中上旬的上涨包含了市场对南美大豆产量的担忧），因此对于盘面的影响并不会很大。

　　从当下时点来看，巴西新作产量大概率落在1.55亿吨以上。阿根廷产量从2100万吨增至4800-5000万吨，巴拉圭从900万吨增至1000-1100万吨，南美国家新作大豆增产幅度至少有2700-2800万吨，巴西局部减产难以改变整体增产大势。当然，天气形势总是在变化，仍需要关注后期南美各国大豆产区实际降雨情况。

　　国产大豆

　　周内大型贸易集团不同程度调降收购价格，幅度在0.01-0.04元/斤。绥化象屿周内下调0.03元/斤，目前收购价格在4830-4890元/吨（39.5以上蛋白）。随着国储多数库点接近尾声，前期送粮至库点的贸易商再度放慢采购脚步，在终端市场食用需求疲软背景下，落价收购大豆在意料之中。此外，随着年底的临近，部分小型种植户面临偿还农资压力（该群体多以贷款的形式支付地租及其他农业生产物资），其惜售情绪可能有所松动，届时可能出现集中售粮的局面，将对现货价格形成进一步压制。

　　需求方面，一般情况下12月至春节前是豆制品的传统消费旺季，下游豆制品加工企业可能会在此阶段开启一轮补库。同时我们注意到国内蔬菜价格在四季度普遍会经历一个上涨的阶段，这也给大豆消费带来一定的替代空间。但临近寒假，各大高校开始放假，学生陆续回家，部分外地务工者也开始返乡，大豆“规模化消耗”数量减少，多空因素相互抵消，由此来看，需求改善前景也并不明朗。

　　本周盘面经历持续下跌，01合约重新回到4800-4900区间，本质是政策预期的落空以及基本面偏差的事实压制所致。政策方面并未有新的信号释放，仅仅只有为数不多的国储库点尚在收购线上配资网配资，且收购价格也很难给予大豆期价有力支撑。从持仓来看，多空双方增仓较为激进，各自持有不同的叙述逻辑。对多头而言，当前期价跌至前期上涨启动点，且仍不排除有政策利好的出台可能性，属于左侧提前布局。空头逻辑则更为简洁明了，即持续计价大豆本身就偏差的基本面。目前来看，政策端较大可能是国储继续新开库点参与收购，2022年便是如此，而这一行为对豆价的影响还要看收购价格的设定。去年第二轮收购价格较第一轮下调0.03-0.13 元/斤，不仅未对豆价有拉升作用，还在一定程度上加剧了市场的悲观情绪。综合来看，我们认为偏差基本面还将继续压制大豆整体表现，除非有强劲的政策出台，期现价格仍有进一步回落风险。